新春期许：找到我们的1.3%

我很多客户都曾经在我的路演材料里见过这样一张图表：

这张图表清晰的显示，长期来看，股票资产相比短期国债和长期债券具备更高的收益预期和更低的回撤预期；简而言之，股票资产在长期是更具备风险收益比的投资方向。

在实际的投资过程中，大部分人的感受则是南辕北辙的。以往，我们通常认为大部分市场参与者受到短期的投机思维影响，容易产生追涨杀跌的行为，进而导致了股票市场的大部分参与者亏损的事实。直到最近一段时间，我们看到了以下的几组数据，我们才发现，我们过往的认知还存在明显的缺失。

世界著名的柏基基金合伙人大卫亨德森在接受采访时介绍过如下的数据：

“有研究显示，在1990~2018年期间，全球上市股票中前1.3%的公司（约811家）创造了全球市场几乎所有的价值，60.9%的公司损毁价值，37.8%的公司创造的价值则抵消了价值减损。也就是说，全球上市股票创造的财富总额主要由极少数公司创造，我们希望找到这类公司。”

英国著名的基金经理特里史密斯在2018年的文章《股票会跑赢债券吗？》一文中给出了如下的事实：

根据亨德里克贝森宾德教授研究了1926到2016年90年间的上市公司历史数据，“上市公司的寿命中位数仅为7.5年......回报的集中程度仍然令人吃惊。在研究的25967家公司中，仅5家公司就创造了过去90年回报的10%，而4%略多一点的公司就创造了所有回报。”

所以这里的结论就很清楚了：股票指数的确在长期内非常大的概率能够给出比债券等固定收益类更好的回报，但是绝大多数的股票不会。

进一步来说，对于绝大多数股票市场的参与者来说，选择1.3%-4%的优质股票非常困难，更别提在市场短期的波动中不动如山了。这个时候，指数基金就是更好的选择。

而对于受到投资人信任并且收取管理费和收益提成的基金经理来说，长期跑赢指数就是我们的义务，而实现这种长期超额收益是非常困难的：这一方面需要基金经理具备高超的基本面选股能力；另一方面在市场的大幅波动中基金经理和基金持有人都能够保持着稳定的心态。

从上面的数据，我们也需要清醒的认识到如下几个事实：

1、选中长期卓越表现的优质个股的概率是非常小的，这需要我们一方面提高研究的深度和被投资公司基本面质量的门槛，另一方面持续跟踪被投资标的的基本面变化；

2、充分利用有效率的组合投资来提升我们持有真正优质公司的概率并且降低组合的波动率。

3、我们需要接受我们经常犯错误的事实，尽量在能力圈内投资并同时能够快速的认识错误和纠正错误。

4、只有对一家公司具备深刻的认识，对其护城河及其驱动因子非常熟悉才可能做到长期持有。

总有人说，高手可以通过择时和博弈思维选择良好的时机低买高卖来获得超高的回报率，我们觉得具备这样能力的投资人基本上都是天赋异禀、万里挑一，因为在无数次的选择中大部分时候做到理性和逆人性是非常困难的；更何况现在我们的市场多了一个可怕的对手：武装到牙齿的量化基金的电脑。

蛇年我们对自己的期许：深耕基本面研究，尽量减少交易，找到并且坚持持有我们的优质股权。

最后给我的投资人们拜个年：祝各位蛇年巳巳如意、幸福安康、投资长虹！