最近在读的一本新书《高增长科技股投资法》里有这样一段故事：

2019年4月29日到6月3日，一路高歌猛进的谷歌股价暴跌20%；多年后写这本书的作者如此描述：

“事实上，直到今天，我都不清楚到底发生了什么。从2019年第一季度的每股收益(EPS)数据看，谷歌在4年左右的时间里首次出现了低于20%的收入增速（确切地说是19%）。谷歌从未提供过确切的业绩展望，但华尔街认定谷歌的增长将长期保持稳定。所以，当谷歌收入增速低于华尔街预期，从2018年第四季度的23%下降至2019年第一季度的19%时，对市场而言，这是一次意外的负面事件。”

我们很难理解1%的增速差异能够带来这么大的股价波动，实际上公司的基本面没有任何变化，经过6周的调整后，股价重回升势，到两年多后21年的10月股价涨幅接近200%。

作者最后总结：短期的股价波动有时毫无意义，即使是最优秀的企业的股票也会阶段性的让人失望。

价值投资者通常把优质公司基本面没有重大长期变化下的短期大幅度调整

称作：“坠落的天使”，是非常好的投资机会。中国市场的历史上类似的机会也层出不穷，比如当年因为八项规定和酒质传闻带来股价调整的白酒龙头；三聚氰胺事件后的乳业龙头；近期如21年初被美国投资禁令压制的港股中资油气股和电信股等等。所不同的是，在中国市场上的案例通常波动的幅度更大，价值回归的时间更久。

更为奇葩的是，A股市场上存在更多的莫名其妙短期暴涨的个股，远的不说，近的如因为川普当选而暴涨的川**胜；更离谱的是这两天因为农历蛇年的到来，一大批董事长属蛇的上市公司集体涨停，让人不得不惊叹A股市场投机者的想象力。

如果眼球整天跟随着股价的此起彼伏，投资者将会无所适从；价值投资在中国市场由于波动性的加大而能够带来更多的超额收益，也由于波动性的巨大在很多的碎片时间里给资金管理者带来巨大的挑战。这种挑战当下就体现在各种牛鬼蛇神的题材每天吸引着媒体和广大散户的眼球，自己深刻研究和痛苦的坚定持仓的所谓“优质股”（虽然价值投资不犯错，但是价值投资者也经常犯错）短期内的相对收益并不理想带来的心理落差。

每当这样的时刻，我们应对的动作主要有以下几个：

1、仔细回顾投资组合的标的，多用批判的角度审视投资逻辑，减少犯错的概率，坚定持仓的信心；

2、在适度集中的情况下尽量做到分散：从行业角度、市值角度和成长性角度等多个维度将持仓做到有效率的分散，尽量减少单只个股单个风格的短期波动对组合的影响；

3、坚定投资理念，告诫自己动作不能变形。

无独有偶，近期市场一则传闻让人唏嘘：

我们不是排斥博弈和投机，在中国市场上我们听说过无数的传奇故事，只是觉得术业有专攻，风水轮流转，上文中的风格漂移往往很难带来好的结果，因为放弃自己熟悉和擅长的事情并不聪明。

最后，让我们再次看一看下面这张图：A股代表低估值的低市盈率指数（紫色线）和代表高估值的高市盈率指数（蜡烛线）在过往的历史里体现了巨大的收益差异。这种差异的背后反映着一个朴素的常识：买的便宜总比买的贵好。

图表  1999年12月到2024年12月申万高市盈率指数和低市盈率指数对比

过往两个月，我们的组合经历了一些挫折，连续跑输了比较基准。我们一定会犯错也说不定正在犯错误，我们很难在当下说清楚组合落后的真实原因是什么。但是我们仍然想强调价值投资的理念是我们坚持的方法论，以好价格买入经过我们深入研究的好公司，以买入生意的一部分的理念参与投资是我们过去、现在和将来一直努力做的事情；因为这是我们相对擅长的事情，是我们的投资者期望我们做的事情，是降低我们犯错概率的事情，在长期来说大概率会给我们的投资者带来可观的回报。

“股价的上涨和下跌从来都不是买卖股票的理由。”--巴菲特