财报季感悟：为什么关注长期

答案很简单：短期投机不会啊。为啥不会？因为依靠短期投机赚钱的可持续性不强。先让我们看一下如下的事实：

不知道各位在财报季有没有碰到过类似的经历：

公司A，根据基本面研究出来的短期业绩预期不差，公司在年报或季报出来之前一路走高，真正到了季报披露的时候，业绩果然大好，但是公告出来后的第一个交易日股价出现了明显的高开低走的情况。明显有资金借利好出货。

公司B，历史业绩也不错，根据基本面研究出来的短期预期也比较好，但是公司在定期报告披露之前一路走低，到了定期报告披露之时，果然爆出了惊天大雷；奇怪的是，公司股价反而在定期报告出来之后见底回升。

尽管监管层不断加强内幕交易等违规行为的查处和处罚力度，处于发展之中的中国金融市场仍然有很多不完善不成熟的地方。在这样一个市场里，总有一些人会比公众更早的接触到关于公司短期业绩的信息，自然而然的，就会发生以上的事情。

于是，短期市场的参与者会做出两种选择：1、到处寻找所谓的“小道消息“；2、根据短期K线形态和量价关系判断股价走势，即所谓的”技术分析“。

让我们先分析一下“小道消息“的可靠性，除非你是公司核心管理层的关系人，否则很难获得关于公司敏感信息的可靠消息。一旦某些别有用心的人有意让所谓的”小道消息“流传出来，等待投机者的更可能是血淋淋的镰刀。更重要的是，即使您能接触到某公司的核心敏感信息，您能接触的公司范围也比较小，时间也不确定（关系人离职等因素），并且还要承担较大的法律风险。

再来看一下技术分析的可靠性；的确，量价关系是客观存在的，骗不了人；加上A股市场上散户交易者明显多于成熟市场，大量的散户深受技术分析的影响，加强了部分时间技术“趋势“的强度。但是，随着A股量化交易的参赛选手越来越多，这些量化资金背后有强大的算力和算法支撑，交易时完全不受情绪的影响，依靠”肉身“的技术分析赚取超额收益越来越难了。更加严峻的是，当一种算法特别有效的时候，会有更多的量化交易参与，进而将昨日如蜜糖的算法演化成今日之砒霜，因此，量化交易需要不断迭代自己的交易模式，这需要大量的研究和投入。

虽然一定有一些天赋异禀的选手能够持续的透过现象看本质从技术分析中获得持续的超额收益，但是作为普通人的我们显然不能对自己过于高估。

如果以上的两条道路都走不通，我们如何寻找可持续的超额收益呢？答案是：关注长期。

首先，市场内大部分参与者关注的重点不在长期。由于有我们上文中描述的情形，市场内不缺乏短期赚大钱的案例，大部分市场参与者由于眼球效应和人性使然，将过多的关注投放到短期的信息进而对其进行过度定价，量化的参与有时甚至强化了这种过度定价。与此同时，部分公司的长期逻辑与短期逻辑出现了背离，这种时候，为长期思维的投资者带来了绝佳的交易机会。

其次，长期逻辑不需要频繁的做出选择，进而降低了投资者犯错的概率。即使不论长短，投资者犯错的比例一致，聚焦短期会让投资者做出更多次数的错误选择，鉴于人性对于屁股决定脑袋的执着，更多次的错误意味着投资者坚持自己错误的可能性被大大放大了。

最后，长期逻辑的可持续性更强。不论可能的长期逻辑落脚于产业周期，还是公司护城河，逻辑本身一旦成立，很难在短期内逆转。即使发生转化，通过紧密的跟踪公司和行业基本面变化也有机会在公司短期业绩逆转之前及时做出调整；因此，根据长期逻辑进行投资更加可能获得可持续的投资收益。

进一步描述一个事实，香港市场里类似上文描述的财报披露前后的股价波动基本上比较少见，更多时候股价根据已披露的财报做出相应的反应。因此，长期逻辑和短期逻辑背离的交易机会在A股市场更多，换句话说，依据长期逻辑投资在A股市场较成熟市场有更好的市场环境，更大的获得超额收益的概率。

最后，让我们再一次回顾贝佐斯与巴菲特的谈话：

贝佐斯有一次问巴菲特：你的投资理念非常简单，为什么大家不直接复制你的做法呢？”

巴菲特当时就说了一句：“因为没有人愿意慢慢地变富。”

或许，人性才是为什么关注长期可能带来持续的超额收益的真正原因。