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银万资本余涛:常识与理性

关于港股

查理芒格老先生在最近的播客中对巴菲特对日本商社的投资描述如下:

这是一个显而易见的投资机会。如果你像巴菲特一样聪明,也许一个世纪有两三次,你就会得到这样的想法。日本的利率10年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业,他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地,所以你可以提前10年借到所有的钱,去购买股票,并且支付5%的股息。

不用投资、不用思考,就有大量的现金流,你多长时间才能找到这样一个机会?如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会,你就足够幸运了。

 

简而言之,巴菲特在日本商社投资的案例中面对的是极低的利率环境和高确定性的高息资产,并被芒格形容成“一个世纪里获得的一两次机会。”

提醒一个金融常识,当前的人民币存款利率不超过3%,但是有一个方向的投资可以用人民币购买5%-10%的高确定性高息资产(部分资产的利息率甚至更高):港股通有不少这样高息垄断国有企业或行业龙头企业的标的

所以,用人民币通过港股通购买低估值高股息的垄断国企或行业龙头是不是另一个显而易见的机会?

 

关于低估值和高成长

近期市场的宏观环境出现了一些边际改善的迹象:

中美回到谈判桌,政经关系似有缓和;

美联储暂停加息,美国长期国债利率有所下行;

中国10月宏观数据有所改善,宏观经济见底回升;

于是,市场上关于应该买成长还是低估的争论就多了起来。我们看来,如果对一家公司或者行业有深刻研究的投资者,任何时候都可以重仓布局自己有“洞见”的成长性公司。(我们也仍然持有我们自己认为有较大确定性的成长股。)

但是,简单的二极管式的标签化投资“成长股”是非常危险的。让我们看如下张图:

1699600698021.png


1999年底,申万高市盈率指数和低市盈率指数同时从1000点开始进行统计,截止2023年11月3日,高市盈率指数的点位是975.98点,低市盈率指数的点位是5545.18点。

便宜是硬道理,这总是常识吧

 

最后给大家讲个小故事:

一次,芒格参加某鸡尾酒会,一位漂亮的女士向芒格请教成功之道,芒格的回答非常简单:理性