我们常常在想，我们应该做什么样的基金管理人，给我们的投资人什么样的预期。也经常有行业内的朋友和客户问我们是什么样风格的基金。目前来看，我们理想中的基金风格应该包含如下三个关键词：均衡、坚持和进化。

  均衡，指的就是我们的持仓会保持适度的分散，不会集中投资某一两个行业和赛道，我们希望我们的组合在当前规模下常年保持 8-15 只在不同行业的公司，这些行业之间理想状态下最好业绩驱动因子的相关性应该比较弱甚至呈现负相关的特性。比如上游的商品类公司和中下游的制造或养殖类公司会共同出现在我们的组合内；代表成长风格的科创板小市值企业和代表价值风格的上证 50 权重股也会同时出现在我们的组合内。我们认为，只有这种状态的组合才可能在市场极端状况下的相对安全性和长期相对高收益背景下整体的相对低波动率。简单来说，理想中均衡的投资组合呈现出长期而言极佳的风险收益比。我们在某些情况下会引入商品期货和股指期权来增加组合的分散和均衡性。但是，这种性价比优势和相对稳定性是以牺牲短期业绩弹性为代价的。所以，均衡的组合在短期业绩排名中很难脱颖而出，但是越是长期，其相对收益应该越高，业绩排名也应该更好。

  最近雪球有一篇黑基金的文章，内容大致是这样：基金行业非常好做，简单而言就两个词：押注+营销；通过分散不同产品押注各个热门赛道，亏的产品赚管理费，赚的产品做好营销，短期内迅速做大规模，至于高位接盘的客户……我们理解这是商业的行为，但是我们更愿意将基金管理作为一项可以长期从事和钻研的事业。

  坚持，指的是基金管理人需要在波云诡谲的市场中坚持自己的原则。最近看的一本书《投资大师肯费雪说投资中最重要的三个问题》，里面将金融市场形容成一只叫做”巨大的羞辱者“的怪兽，当群情激昂时，基金管理者要特别的谨慎；当所有人都垂头丧气时，基金管理者要敏锐和贪婪的寻找可投资的标的。简单而言，在客观评估和计算之后，市场与投资标的内在价值的偏离程度越大，投资人越应该坚持持仓甚至加仓；在市场热度集中的抱团和赛道方向，除非我们有确切的证据和明显的洞见，否则我们应该选择避而远之。

  近期，有个短期业绩出众的公募基金经理，公开宣称”我们没有什么框架“，“现在我们把这个框架也给扔了，就不要任何框架， 什么东西能涨， 我们就买， 什么东西能更快的挣钱， 我们就去买这些东西”；话音刚落，随着巴菲特减持明星新能源汽车公司，赛道股出现了明显的调整。

我们不知道新能源赛道股未来是否能够重回巅峰，我们也相信市场中总有一些天才型的选手能够先市场趋势一步下注成功。我们没有这样的能力，也没有信息和规模的优势；我们相信，长期而言，坚持价值投资的原则可能是我们最重要的优势。

  进化，指的是基金管理人应该始终秉持着谦虚和好奇的心态，改善自己的投资组合。当市场的走势与我们的预估出现分歧时，应该首先检验可能存在的错误，而不是拿着锤子找钉子，自我催眠和欺骗；在能力圈内谨慎投资的同时，也应该怀揣着好奇心试图理解新事物，尽可能的拓展能力圈。

  2021 年以来，房地产相关产业链在严厉的调控政策和人口老龄化的背景下出现了明显的业绩恶化。很多投资人（包括我们自己）被低估值吸引，忽视了产业变化的大背景，掉进价值陷阱进而蒙受亏损。

  因此，我们需要时时学习新的知识，分析新的信息，客观的评估投资标的，改善投资组合。

  从当前的时间点往回看，我们离理想的”均衡、坚持、进化“型基金经理还有不小的距离，我们过去犯了不少的错误，未来仍然还会犯错误；但是，只要我们向着理想的目标不断努力，我们相信购买我们产品的客户体验只会越来越好，我们的事业也会越来越成功。