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银万资本余涛:做时间的朋友

探讨:做时间的朋友

 

标榜“价值投资”的投资者经常说这样一句话“树长不到天上去”!客观的说,在股票市场,尤其是A股市场,树有的时候真的长到天上去了,猪也会在天空飞翔。

 

最近读一本书《价值投资-从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》中有这样一段描述:“如果伯克希尔哈撒韦是一只开放式共同基金,而不是一家有着公开流通股票的公司,许多投资者会在1999年之后和2000年撤出资金,在这期间,该公司的股价下降了大约一半,而市场却在上涨。”

 

2021年,是价值信仰毁灭的一年。

 

很多标榜价值投资的所谓大V,纷纷在这一年走下神坛。其中一部分人仍在坚持,还有一部分人连坚持的资格都没有了,因为他们使用了杠杆(借钱扩大头寸),在股价短期内不断下跌之后,杠杆的资金压力爆破了。

 

2021年的圣诞节下午,我跑去常去的酒肆买酒,和老板及店里的客人讨论起中国几大白酒的基本面,突然有位先生理直气壮的声称:价值投资有什么用?中国市场适合炒作和趋势投资!本想反驳,想想以上的文字内容,轻声回答了一句:“咱们求同存异!”


在当前的A股市场和美国市场,以高估值为特点的成长股投资大行其道,以低估值为特点的价值投资艰难求生。image.pngimage.png

我们对成长股没有任何偏见,我们的组合里也有相当的仓位布局在小市值的成长股之中。但是,当市场整体呈现成长与价值的估值分裂长期处于历史极端位置的时候,当经济基本面和权益市场的估值之锚:美联储的政策利率出现明显转向的时候,我们需要格外小心:

 

树可能长到天上,但是经不起风吹雨打;猪可以飞上天,但是撑不了多久。

 

2001年后的伯克希尔哈撒韦股价的走势如下:image.png

所以,本文开始部分对价值投资的批判,忽略了一个重要的维度:时间。价值投资,需要做时间的朋友,无论是分散投资、安全边际、还是远离杠杆和做空个股,全部只有一个目的:做时间的朋友。

 

格雷厄姆留下一句名言:“市场短期是投票器,长期是称重机。”

 

所以,一年三倍容易,三年一倍不容易。

 

虽然不讨好,我们希望能够保持可持续的战胜市场的能力。