2018年资管新规以来，随着非标债权市场的持续萎缩（通常所说的非标主要包括信托计划、P2P等各类信贷类资产），“房住不炒”的理念逐步深入人心，居民家庭财富开始向资本市场持续流入。如果缺乏“风险、收益与资产配置”方面的知识，加上我们身边金融机构的销售人员的热情推荐，一股脑儿的把你家庭的财富投入到股票市场、股票基金的话，碰到2021年4季度及今年开年以来的股票市场行情，很可能你已经苦不堪言。

就广义资本市场而言，权益市场（或股票市场）只是资本市场构成的一小部分，债务资本市场（或债券市场）的体量远远大于股票市场。股票市场因为准入的门槛比较低，大家相对比较熟悉，而债券市场的参与者主要以机构客户为主，准入门槛又比较高，相对会比较陌生。实际上我们认为从金融工具发展的历史角度来看，债券对应的底层法律关系为债权债务关系（或者借贷关系），相较于股票而言，其实更容易为我们普通老百姓所认知和了解。

那么如何将你家庭的财富合理分配到股票、债券等金融资产，这里需要一些基本的常识，以避免影响你家庭的生活质量。本文主要从私募基金管理机构的角度告诉您如何将家庭的现金资产合理分配到股票、债券市场？

一、股票投资VS债券投资，究竟哪一个风险更大？

首先提出一个问题供大家思考：股票的投资风险VS债券的投资风险？哪一个更大，注意这里的债券特指投资级别的债券组合。你可能会很快给出答案：当然是股票的投资风险大！是这样吗？事实并非如此，首先让我们看一张图：

图片展示的是：1802-2012年美国金融市场,股票、债券与短期国债三类资产在1年期、2年期、5年期、10年期、20年期和30年期的持有期所提供的最高实际年收益率与最低实际年收益率分布图。其中股票组合收益指一个以市值加权的美国股票综合指数，包括股息和资本利得且经过通货膨胀调整。

我们可以看到，股票积累财富的长期风险看起来比债券大，但实际情况恰好相反：股票的长期投资风险小于债券！可以发现当期限拉长到5年期时，股票的最低实际年收益率只比债券高1.8%，而当时间拉长到10年期，股票的最低实际年收益率已经小于债券，再当时间拉长到20年期，股票这类资产已经稳赚不赔。聪明的小伙伴应该应该已经发现这里有两个必不可少的前提：多样化的股票投资组合、持有期限！

二、股票与债券按照不同的比例构成的投资组合的风险和收益情况

下面这张图片学过投资组合理论的小伙伴应该都熟悉，这上面每一条曲线，叫做“有效边界”，它是现代投资组合分析的核心，也是资产配置的理论基石。印象中大学投资课程上学习投资组合理论知识的时候，有效边界曲线似乎只有一条，并没有提持有期这个重要的假设前提（大概率是笔者上课开小差没认真听）

图片展示的是：股票与债券按照不同的比例构成的投资组合的风险和收益情况，纵轴代表实际年均收益率，横轴代表实际年均收益率的标准差（即通常我们所讲的风险），每一条曲线的最上方代表100％投资于股票资产，最下方代表100％投资于债券资产，曲线上的这个黑色粗圆点代表最优投资组合，即投资于股票的比例以达到组合最佳的风险收益比。

我们可以看到，持有期为1-2年的最优股票配置比例为13%，持有期为5年的最优股票配置比例为25%，持有期为10年的最优股票配置比例为约40%，持有期为20年的最优的股票配置比例约为60%，持有期为30年的最优的股票配置比例为约70%。

可见如果不考虑持有期这个重要的假设前提，全部买入股票类资产，无异于自寻烦恼。

三、决定性因素：时间！可投资期限

　　结合前文两张图的结论，我想引出一开始提出的问题的答案：如何将家庭的财富分配到股票、债券市场？是的，如何分配主要取决于这些资产的“可投资期限”！或者通俗的讲你家庭的可长期投资的钱有多少？

实际上，我们知道社会财富呈典型的金字塔结构分布，千万亿万富翁毕竟是少数，绝大部分的中产或普通老百姓的可投现金资产是有限的，“一两百万”，“二三百万”的量级占大多数，而且它在不久的将来可能要用于你孩子的升学或留学？住房的改善？其他重大的家庭开支？有些家庭甚至来源于贷款（公务员、国企员工很普遍）需要按期偿还。如果你将这样的钱大比例的投入到股票资产里面实际上是不负责任的、也是晚上睡不踏实的，极有可能会影响你家庭生活质量！2021年当公募股票基金如火如荼的时候，这样的情况很多很多，我们认为这是本末倒置。朋友圈经常在转的股票基金在长期而言，基金赚钱，基民不赚钱的核心原因也是在这里，因为拿不住啊，，因为大量的这样的钱从源头来看根本就不应该配置股票资产。

四、居民财富的国际比较

从图片的居民财富国际比较我们可以发现，中国家庭的实物资产（主要是住房）占比高达80％，固收类金融资产18％，股票权益类2％。再来看美国，股票权益类34％，固收类金融资产36％。很多金融机构的销售人员会告诉你，你看中国家庭财富中的股票权益类占比还很低，有很大的提升空间！诚然，股票权益类的占比确实是有较大的提高空间，但我们看下相对成熟的日本和英国、德国，股票权益类的占比也就8－9％，而固收类金融资产占比日本高达54％、英国46％。我们认为，东方文化的日本居民家庭财富分布状态更有参考意义，日本家庭金融类资产占比高达63％，而其中85.71％为固收类金融资产，结合日本经济近二三十年的发展历史，可能对大家更有启发。

综上：居民家庭财富入市的正确姿势应该是根据你家庭的现金资产的可投资期限来分配股票和债券的投入比例。长期可投资部分，配置经历牛熊考验的基于深度基本面研究的多样化投资组合股票基金。短期或不久将来有重要用途安排的部分，你应该考虑固收债券类基金或理财产品！

没错我们银万已经建立了相关的固收债券类产品线，私募圈少数权益和固收均衡发展的私募基金管理人，以下为我们银万的固收债券产品策略矩阵，相关产品均已经产品化运作。感兴趣的小伙伴可以和我司ＦＩＣＣ部门联系或在私募排排网、ＷＩＮＤ金融终端等我司授权官方平台查询。

公司简介：

浙江银万斯特投资管理有限公司（简称“浙江银万”或“银万资本”），2010年成立于杭州，公司以“发现价值、顺势而为”为核心投资理念，旨在聚焦二级市场、一级半市场及多层次资本市场，主要面向机构客户提供专业的资产管理和投资顾问服务，自主发行及顾问管理的产品包含权益类和债券类基金。公司投研及风控团队核心人员平均从业经验超过15年，具有大型金融机构或投资机构从业经历，具备资深的投资管理经验。

业务资质：

▲ 2014年11月获得私募基金管理人资格（编号P1005420），中国证券投资基金业协会普通会员；

▲ 机构间私募产品报价与服务系统参与人会员：获准开展各类机构间场外业务

▲ 中国证券业协会注册的参与首发股票询价和网下申购业务的推荐类机构投资者

▲ 2018年4月获得中国证券投资基金业协会审核通过的证券投资顾问资质，成为符合专业条件可为金融机构提供投资建议和顾问服务的第三方机构。

▲ 2021年12月先后取得中国证券投资基金业协会关于公司参与银行间债券市场有关业务的无异议函及中国人民银行全国银行间债券市场准入备案通知书（编号：B202140031C）

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